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    彩客化学一日暴跌70%!这类股崩塌 偶然中的必然?

    2019-01-11 06:41:55

    港股挖掘机 胡一刀

    1月9日彩客化学(01986)股价出现暴跌,截至收盘股价下跌71.29%至1.2港元,跌幅居整个港股之首。

    早在十天之前,2018年12月29日,智通财经app在对香港翻倍股进行分享时,曾提示过彩客化学若无强基本面支撑,后续下跌风险很大。

     一日暴跌70%!这类股完全崩塌,偶然中的必然?

    当时股价尚处于5.59港元的高位,短短几个交易日股价便跌去近八成。之前的提示仅仅是从资本层面进行预警,然而大跌来得如此迅速,是巧合还是必然?以下结合彩客化学业务及近期事件进行分析。

     一日暴跌70%!这类股完全崩塌,偶然中的必然?

    (一)业绩利好+拆股盘活成交,股价不足3年涨逾3倍

    彩客化学自2015年7月上市以来收入、利润均表现出了稳定的增长。2015年到2017年,收入从5年8.76亿人民币升到12.47亿人民币,归母利润从1.02亿人民币升至1.36亿人民币;2018上半年收入、利润分别上升24.3%、111.2%,呈现加速。

    上市之初,股权非常集中,前五大股东持股91.84%,市场上流通量非常小,日成交量几十万港元,有时低至几万港元甚至零成交。

    2017年3月29日,公司在发布上年度业绩时,同时公告进行红股派送,基准为每持一股现有股份可获派一股新股。而敏感资金早已进入,股价在2016年6月份已经启动,在业绩利好与流通股数增多的双重刺激下,成交量大幅提升,到2018年11月的高位,不足3年累计涨幅超过3倍。

    在这个过程中,部分基石投资者退出股东行列。到2018年中期,能查到的前四大股东持股合计为78.53%。

    (二)染颜料行业天花板低,处于供需失衡节点

    彩客化学是全球染料、颜料中间体龙头企业,从业务方面来看,其所处行业天花板很低,染颜料行业处于供需失衡的节点,公司被迫转型升级。

    截至2018年中期,染料中间体方面,公司拥有3.5万吨DSD酸产能,占全球市场份额的53%;颜料中间体方面,DMSS、和DMAS产能各有4500吨,分别占全球产量的42.7%和19.8%,其中DMSS产量全球第一。此外公司还是全球三大一硝基甲苯生产基地之一,产量占全球市场的18.8%,其中对硝基甲苯(PNT)是公司DSD酸的主要原料。

     一日暴跌70%!这类股完全崩塌,偶然中的必然?

    染料及农化产品中间体是其收入的主要组成部分,2018上半年占到收入80.7%。全球市场对DSD酸的需求稳定,天花板低,根据招股说明书,2014全球需求量为5.23万吨,预计到2019年增长至6.9万吨,年复合增长率5.7%。彩客化学上市之初DSD酸的产能为3.5万吨,上市之后又新建了2万吨的产能。2018上半年出口美国的DSD酸产品占到公司DSD酸总收入的9%,该产品处于美国贸易关税调整清单中。DSD酸行业处于供过于求的节点。

    染颜料行业是石油产品的衍生品,其价格与原油价格息息相关。根据招股说明书的风险提示,油价波动会影响甲苯(PNT的上游原材料)价格,从而影响PNT的价格;原材料成本一旦大幅增加,公司的销售成本可能增加,进而对利润率造成负面影响。若油价大幅下降也会直接影响到公司的产品售价。中国是全球最大的染料生产国,占全球染料市场的65%,最近两年中国严格的环保核查推高了DSD酸产品的价格,助推了DSD酸毛利率的上升。

    基于染颜料行业天花板的存在,彩客化学于2017年初在河北沧州投资建设了1.5万吨锂电池正极材料前驱体磷酸铁生产线,按照规划是在2018年底投产,打入新能源电池产业链。

    (三)公司在去年11月底曾遭遇过财务作假指控

    早在去年11月30日,彩客化学就遭遇过莫名大跌,两交易日累跌52.65%,处于腰斩。随后股价停牌,在12月6日的澄清及复牌公告中,下跌原因才得以揭晓——遭遇财务作假指控。

    根据澄清公告,投资者曾接受过来自research@yodali.com 的电邮,邮件中包含针对彩客化学的指控,建议投资者尽快出售公司股份。彩客化学共列出了3条指控内容,并有针对性的进行了具体的澄清:

    1)“相较二零一七年同期,尽管截至二零一八年六月三十日止六个月的收益仅增加24%,本集团的纯利却翻了一倍,怀疑本集团通过可疑的会计处理方法提高溢利。”

    2)“本集团在缴纳社保及提供劳动保障方面违反劳动法,及本集团的雇员人数远低于该相同行业内具有同等产能的公司。”

    3)“截至二零一七年十二月三十一日止年度,本集团产生的研究及开发(「 研发」)费用约人民币8.3百万元,不足以支持本集团的技术领先地位。”

    彩客化学做出澄清公告的同时,开始进行了连续的回购,随后的一个月股价再次回到下跌之前的高位。这份质疑财务作假的邮件并没有流到普通投资者手中,站在当时的角度,这封邮件的全文内容只是如彩客化学回应文中提到的部分,或者邮件的主人是否还掌握了更多证据,而邮件只是作为一个提醒,不得而知。

    (四)结语

    今次的大跌是上次的质疑邮件在某些方面得到了印证,还是出现了更具力度的爆料,抑或是公司在管治层面出现了别的问题?这些仍待市场与上市公司给出告示。

    对于普通投资者而言,一家公司股价连续上涨多倍,财务遭质疑后又依靠资本的力量回复到高位,我们除非对基本面有十足的信心与把握,否则不应参与其中,毕竟君子不立危墙之下。(完)

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    责任编辑:Robot RF13015

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